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金吾财讯 | 光大证券发布研报指，龙湖集团(0960.HK)资产运营业务稳健发展，有息负债压降明显，但地产开发销售延续弱势，结算规模与毛利率承压。该行维持公司“增持”评级。报告指出，公司资产运营业务保持增长态势。2025年运营业务收入为141.9亿元人民币，同比增长1.6%，毛利率达75.6%。商业投资作为核心，截至2025年底已开业商场建筑面积1050万平方米，租金收入超112亿元人民币，同比增长4%，整体出租率96.8%。长租公寓业务整体出租率为94.1%。得益于租金上涨及业务发展，公司2025年录得投资物业评估增值47亿元人民币。在财务结构方面，公司有息负债压降成效显著。截至2025年底，有息负债降至1528亿元人民币，较2023年的1926亿和2024年的1763亿明显减少。平均借贷年限超过12年，平均融资成本降至3.51%。债务结构优化，银行融资占比近90%，一年内到期债务占比约10.3%，剔除预售监管及受限资金后的现金短债比为1.14倍。地产开发业务则面临显著压力。销售方面，2025年合同销售金额632亿元人民币，同比下降37.5%；2026年上半年销售金额165.5亿元，同比降幅扩大至52.7%。结算方面，2025年开发业务结算金额705.4亿元，同比下降30.0%，结算均价同比下滑10.0%至1.19万元/平方米。基于销售与结算压力，该行大幅下调了盈利预测，调整2026-2027年归母净利润预测至12.4亿及16.4亿元人民币，并新增2028年预测23.3亿元。当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为31倍、24倍及17倍。考虑到公司商业品牌优势、资产运营稳健以及债务的持续压降，叠加股价调整已相对充分，该行维持“增持”评级。报告同时提示，部分城市销售规模或利润率不及预期、商业运营不达预期是主要风险。

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