(资料图)
光线传媒(300251)
投资要点
影视生产过程重塑,动画电影尤其受益。影视行业作为综合音频、视频、文本,是生成式AI的优质落地场景。我们认为从AI应用的价值和路径来看,动画电影有望率先受益。相比真人电影1-2年的生产周期,动画电影耗时更长(3-4年),工程更复杂,产能限制更加明显。我们认为生成式AI技术有望赋能动画电影的前期剧本创作、中期作画、最后视频剪辑/配音/视频输出等多个环节,打破动画电影产能瓶颈,通过增加行业优质动画电影供给进一步打开市场空间。
优质IP价值重估:数据价值与衍生价值。1)数据价值从0到1:从技术上来看,高质量数据是大模型训练所必需的,有望通过分成等形式参与大模型变现。2)衍生价值从1到100:从创意上来看,IP有望成为AIGC的起点和载体。对于影视IP,我们认为其有望通过生成式AI技术提高后续变现效率,如加快开发系列衍生品(如游戏、玩具等)、挖掘影视角色衍生价值(如将动画主角制作为虚拟人用于营销、电商等)、制作为其他形式内容进行变现(将动画电影改编为游戏)等,从而提高IP整个生命周期价值。
光线传媒:动画电影龙头,AI时代价值重估。(1)我们看好公司通过生成式AI技术赋能影视业务,尤其是动画电影业务创作,同时打开存量优质IP变现空间。公司正在内部部署对AI技术的探索式实践,积极寻找与内容创作的结合点,并已在动画电影相关工作中运用最新生成式AI技术:3月份公司在官宣将推出动画电影《去你的岛》的同时,放出了基于midjourney、stablediffusion、GPT4等技术制作的首张概念海报。(2)公司作为动画电影领域领头军,手握多个优质IP(如《哪吒》、《姜子牙》、《深海》等),在AI时代亦有望打开变现价值。我们认为光线传媒这样积极拥抱AI新技术的影视龙头仍有望AI时代继续保持优势。
盈利预测与投资评级:22年电影行业承压,公司大部分影片上映计划被推迟,公司预计22年归母净亏损为-6.3至-7.3亿元;剔除减值准备后归母净利润为0.2亿元至1.2亿元。公司2023年往后电影项目储备丰富,收入结构呈现优化趋势,但考虑22年疫情影响超过我们预期,我们将公司22-24年归母净利润由10/12.5/15.2亿元下调为-6.8/7.9/9.8亿元,对应23-24年43/35倍PE,我们建议关注AI给公司带来中长期成长空间,维持“买入”评级。
风险提示:AI技术发展不完善、AI基础设施不急预期、公司可能面临电影项目票房不佳的风险、可能面临市场竞争激烈和内容审核风险。
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