业绩回顾
(资料图)
1Q23 业绩符合我们预期
公司公布1Q23 业绩:收入58.83 亿元,同比下降3.49%,环比下降27.63%;归母净利润11.22 亿元,对应每股盈利0.14 元,同比下降14.07%,环比下降8.1%,符合我们预期。
1Q23 油轮运输业务贡献主要增量,干散运输业务受行业影响较为疲弱。分业务看,一季度公司油轮运输实现收入21.23 亿元,同比增长119.48%,实现净利润7.64 亿元(去年同期亏损0.24 亿元),一方面得益于油运运价同比大幅抬升,另一方面则因公司较强的运营能力。干散货运输业务1Q23实现收入16.16 亿元,同比下降11.86%,实现净利润0.95 亿元,同比下降86.44%,主要因干散货市场运价下滑(1Q23BDI 均值同比下滑50.4%)。
集装箱运输1Q23 实现收入11.53 亿元,同比下滑15.94%,实现净利润2.12 亿元,同比下滑61.54%。滚装运输业务1Q23 实现收入3.69 亿元,同比下降6.18%,受益于外贸效益提升,滚装业务净利润同比增长36 倍。
LNG 业务贡献净利润1.59 亿元,一季度公司合营公司CLNG 新投入一艘8万立方船投入运营。
发展趋势
油运供给收紧,需求仍有缺口,行业周期向上,运价有望波动抬升。
Clarksons 预测2023 年吨海里需求同比增长7.2%,供给同比增长2%,行业整体周期向上。在运价中枢上移期间,尽管即期运价存在阶段性波动并影响股价变化,但其仍围绕运价中枢波动,因而阶段性回调的低点也会随运价中枢不断抬升。1Q23VLCC 运价均值为6 万美元/天,我们认为随着下半年旺季到来,季节性需求有望催化运价水平进一步抬升。
公司经过过去几年业务结构调整,已具备弱周期属性,盈利中枢抬升且波动相比历史情况显著减小。集运虽面临不确定性但我们认为公司的亚洲区域内业务波动更小、盈利仍有支撑,LNG 运输业务则不断有新增量;汽车船业务不断扩张,公司签订2 艘(确定船)+4 艘(买方选择权)甲醇双燃料滚装船舶,公司预计于2025 年到2026 年交付;我们认为油运和干散货供给端均处在有利条件,将伴随中国需求而逐步复苏,有望逐步释放业绩弹性。我们认为公司业绩下有支撑,上有弹性,长期投资价值显现。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应7.3 倍2023 市盈率和6.6 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价,对应11 倍2023 年市盈率和9.9 倍2024 年市盈率,较当前股价有51.2 %的上行空间。
风险
中国经济恢复不及预期,全球经济趋弱影响航运需求。
关键词:
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