6月以来，沉寂了一个多月的可转债一级市场按下“重启键”。盛德转债、通合转债、迪威转债、翔26转债、春风转债等多只新债接连亮相，可转债市场正迎来年内首波密集发行窗口期。

1个月空窗期终结

自4月20日金杨转债发行之后，可转债一级市场经历了长达一个多月的新券“空窗期”。6月以来，供给端密集发力。6月1日，盛德转债正式启动网上发行，成为时隔一个多月后首只亮相的可转债；次日，通合转债无缝衔接启动发行；6月4日，迪威转债随即跟进。

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6月8日，华翔股份发行的翔26转债正式登陆打新市场，发行规模达13.01亿元，评级为AA-，在规模与评级方面均处于近期可比品种的高位。同一天，春风动力亦披露了向不特定对象发行可转债的募集说明书，于6月10日开启申购，发行规模达21.8亿元。此外，爱科转债与中汽转债于6月11日相继申购。6月15日，豪26转债、金帝转债进行申购。6月17日，三江转债迎来申购。

据数据统计，6月以来共计有10只可转债先后启动发行，合计发行规模为96.81亿元，供给节奏明显快于此前的近两个月。今年1月有5家发行，2月1家发行，3月也有5家发行，4月有4家发行，5月没有发行。

实际上，历年6月转债供给均会较5月明显放量，主要是因为正股的权益分派。根据证监会发布的《证券发行与承销管理办法》，在利润分配方案正式实施之前，发行人不得启动转债发行，且在发行期间原则上要避免股本变化。如果上市公司在5月之前未遇到合适的发行时机，则需等到权益分派实施之后才可进行转债发行。因此，6—7月新债供给通常会迎来边际复苏。

此外，受科技赛道行情火热、正股价格持续走强的影响，大量可转债因触发强赎条款而提前摘牌。数据显示，今年已有至少80只可转债因触发强赎或到期兑付等原因完成摘牌或处于退市流程中，其中强制赎回占据了绝对主导地位，占比高达82.5%，对应发行规模超过600亿元。

抢权配售不是无风险套利

目前来看，普通投资者参与可转债申购主要有两种方式：一是网上信用申购，无需持有股票，开立证券账户后即可在申购日（T日）顶格申购（通常上限100万元），中签后按时缴款，待转债上市首日卖出获取收益，这种方式零成本、低门槛，适合绝大多数投资者；二是抢权配售，即在股权登记日（T-1日）收盘前买入正股，获得优先配售权，按持股比例获配可转债，待转债上市后卖出转债、同时择机卖出正股，赚取“债股双重溢价”，但需承担正股波动的风险，适合对正股有一定研究且资金量充裕的投资者。

那么，抢权配售到底能否套利？“对于不少发行新可转债的个股来说，在发行前股价通常都有一个‘抬轿’的行为。但是这些个股在可转债发行当日，基本上都有一个低开的动作，若碰上大市行情不好，低开低走也是常有之事。也有投资者将介入窗口选择在可转债通过上市委审核或获得注册批复的初期，以更低的成本买入正股埋伏，这比股权登记日前追高抢筹要相对安全。不过，申购日之后，大多数个股都会随着大市行情随波逐流，如果后续大市行情走强的话，中签股民的打新收益也会跟着水涨船高。”15日，一市场人士分析认为。

此外，上述人士进一步表示，抢权配售不是无风险套利，而是一种“用正股波动风险换取转债确定性收益”的策略。为了提高胜率，建议优先选择每股配售额高的股票，安全垫更厚。此外，正股本身估值合理、业绩向好，下跌空间有限，甚至可能在持有期间上涨。同时，正股属于当前市场热点，资金承接力强，T日卖出不容易遭遇跌停。总体还是需要根据自身资金规模和风险偏好来匹配策略。

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