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值得注意的是，第三季度，爱慕股份线下渠道呈现“直营放缓、优化加盟”的特征，单季净关闭31家直营终端，较上年同期的净闭店43家有所收窄，而加盟终端则净增加1家，上年同期为净减少23家。受此影响，第三季度直营终端收入同比下降3.86%至3.4亿元，加盟终端收入同比上升6.10%至5055.16万元。

线上渠道同样承压。前三季度线上渠道收入同比微增0.22%至6.59亿元，但第三季度线上渠道收入同比下滑7.76%至1.78亿元，降幅在各渠道中最大。直营与线上两大渠道收入同步走弱，成为拖累公司单季业绩表现的重要因素。

财报中的经营数据直观印证了这一费用刚性。今年第三季度，在营收同比下滑2.36%的背景下，爱慕股份的期间费用逆势微增4.45%(至4.46亿元)，其中销售费用达3.42亿元，占总营收超一半；管理费用与研发费用亦有增加。这一方面反映出全产业链与直营模式下租金、基础人力等固定成本占比较高，规模效应减弱导致利润承压；另一方面，面对客流恢复缓慢与激烈的存量竞争，公司在品牌推广和人员维护上的刚性投入，正持续挤压其盈利空间。

而在公司管理层看来，公司在品牌建设市场推广及研发投入方面投入较大，有利于持续提升品牌价值，实现有质量的持续增长。

此外，金融资产公允价值变动亦是利润端的重要拖累项。今年前三季度，公司前三季度公允价值变动收益为-937.04万元，而上年同期为正收益317.83万元，一正一反相差超过1200万元。今年上半年，公司公允价值变动收益为-815.64万元，以此计算，第三季度单季公允价值变动亏损为121.40万元。公司解释称，其持有的大豪科技等股票本季度浮亏，去年同期为浮盈。

受单季归母净利润亏损的影响，尽管公司第三季度毛利率仍可以达到64.81%，但销售净利率跌至-6.78%。(本文首发证券之星，作者|吴凡)

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