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在冷兵器时代，矛是在战场上用来刺杀敌人的进攻性武器，而盾是一种防护兵器。在投资的战场上，如果将波动性较大的股票资产比喻成“矛”，那么表现较为稳健的债券资产就是“盾”。在股市由低迷转向活跃的期间，投资者都希望手中的矛（股票）越多越好，会将手中的盾（债券）置换成矛（股票），股价上涨收获更多盈利。而在股市牛转熊期间，投资者都希望手中的盾（债券）越多越好，把矛（股票）置换成盾（债券），从而锁定投资组合的浮盈。股民福利！点此免费领取新浪财经vip会员>>

在国内市场中，股票与债券在一定时期存在“此消彼长”的关系，特别是在股票市场出现大幅上涨或下跌期间，债券市场在 “避险效应”或 “资金流出效应”的作用下，会与股票市场出现一定的负相关性。那么，在此期间，通过调整投资组合中股债的比例，就可以极大程度上抵消单一资产在这个阶段出现的风险，从而获取相对稳定的投资回报。

那么，有没有能同时兼顾股与债双重属性、 “攻防一体”的“装备”，在股票市场上涨时能充当进攻的矛，在股票市场下跌时能发挥盾的防御作用呢？有，那就是可转债。

可转换债券（可转债）是指发行人依据法定程序发行，赋予其持有人在约定条件下将其转化成一定数量股票权力的公司债券。在可转债持有人转换成股票之前，发行人必须支付利息和本金。在可转债持有人转换成股票之后，持有人将拥有股票，不再拥有债券，发行人不需支付利息和本金。

由于存在转股权、债息等特征，可转债兼具股性与债性，债券的本质使它“下有保底”，而股票的特质则使它“上不封顶”。

“下有保底”指的是每只转债首先都是一只债券，有固定的的期限和利率，到期还本付息，根据现金流贴现方法可以计算出纯债价值（也称债底），目前市场90%转债的债底在80元及以上。在绝大多数情况下，即使正股价格持续大幅走低，转债价格也会高于债底，这就是所谓的“下有保底”。当然，债底保护也并不是绝对的，当转债发行主体的信用资质显著恶化甚至投资者开始担心转债的违约风险时，也有可能会发生转债价格下跌至大幅低于债底的情况。

“上不封顶”指的是转债价格可以跟随正股价格持续上涨，虽然赎回条款对转债价格的潜在上涨空间产生限制，但在阶段性时间内（比如在承诺的不赎回期间、或是发布赎回公告后至最后交易日之间），如果正股持续大幅上涨，转债也是可以跟随持续上涨的，理论上上涨空间不存在天花板，历史上某转债盘中最高价格达到过3618元。

兼顾股债双重特性的可转债作为投资标的，本身价格波动会受到正股价格波动的影响，整体价格走势和权益市场有较高的相关性。以代表指数沪深300、中证500和中证转债指数为例，近十年的走势也是具有较高的相关性。

不过，可转债指数相对股票指数的表现，整体表现出了低波动性的特点，在股票市场急剧下跌阶段，“债底”就会体现出其防御性作用，甚至在某些市场行情下能够有独立于股票市场的表现。比较典型的例如A股市场熊市、可转债震荡的2018年；以及股票市场下跌可转债却逆势上涨的2021年。在类似2019年、2020年的牛市行情中，可转债的整体表现会略逊色于股票市场。如果股票市场处于震荡市或者熊市的阶段，可转债市场可能相比股票市场更具有投资性价比。

作为具备股债双重属性、“攻防一体”的投资品种，可转债是资本市场重要的投资品种，是我们资产配置中不可或缺的部分。不过，由于其相较单纯的股票或债券更为复杂，因此，在参与可转债投资时，“专业的事交给专业的投资人”，才是明智的选择。

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